Комментарии экспертов

17.10.2014

Новый взгляд на долги

Компаньон
 

С ухудшением макроэкономической ситуации все больше украинских компаний думают о том, как реструктуризировать свои долги.

В ПОСЛЕДНЕЕ время сразу несколько крупных украинских компаний заявили о том, что не могут расплатиться со своими долгами. Объяснение всегда одно: отсутствие денег из-за ухудшения экономической ситуации в стране. По мнению экспертов, в целом это обычная сейчас ситуация. Более того, некоторые идут на реструктуризацию долгов лишь потому, что могут в результате получить лучшие условия, однако большинству компаний она просто необходима. При этом пути разрешения долговых конфликтов могут быть очень разными, Возможен просто отказ платить - тогда компания фактически объявляет технический дефолт и признается в своей неплатежеспособности. После этого кредиторы начинают думать, как им получить хотя бы часть денег, и начинается реструктуризация долгов. По другой схеме компании с задолженностями сразу предпочитают договориться и не доводить дело до дефолтов.

По мнению Александра Жолудя, экономиста Международного центра перспективных исследований, если экономическая ситуация не улучшится, то украинским компаниям будет все сложнее привлекать новые инвестиции и находить новые кредиты, чтобы отдавать долги. «Еще со второй половины 2012 года в Украине началась рецессия. Сейчас это только усиливается, и стоит ждать новых объявлений компаний о неплатежеспособности», - говорит эксперт.

К указанным проблемам добавилось и то, что сейчас российские компании не так охотно кредитуют украинскую промышленность. Поданным МВФ, с начала 2014 г. показатель кредитного уровня упал на 10% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Эксперты фонда объясняют это не столько политическим конфликтом между странами, сколько падением интереса в России к украинской промышленности. В основном потому, что многие вкладчики опасаются невозвращения своих средств. Примерно такая же ситуация и с инвесторами с других регионов мира. Несмотря на декларируемую поддержку Украины, поток инвестиций и кредитов как для частных компаний, так и для государства из США и ЕС значительно снизился. В связи с этим сегодня компаниям нужно думать над тем. как выплатить кредиты и как в сложной экономической ситуации не допустить объявления дефолта.

ГЛАВНАЯ ПРИЧИНА В середине октября Всемирный банк ухудшил прогноз снижения ВВП Украины в 2014 году с 5 до 8%. Это не стало новостью, мировые финансовые институты постоянно говорят о том, что в данной ситуации экономика страны пока не может нормально работать. К тому же на Западе настаивают, что только при условии структурных реформ в следующем году ВВП Украины может вырасти на 2,5%. И при благоприятной конъюнктуре в 2016-м украинская экономика вырастет на 3,5%. В то же время аналитики считают, что девальвация украинской валюты серьезно ударила по кредитоспособности нашего бизнеса - частные компании уже сейчас чувствуют давление и не могут самостоятельно расплатиться с долгами.

До последнего времени данный вопрос старались не поднимать, пока в такой ситуации не оказался один из крупнейших украинских агроходдингов Мрія.

ОТ ПЛОХОГО К ХОРОШЕМУ Еще 1 августа Мрія уведомила держателей облигаций о финансовых трудностях, которые не позволяют ей осуществить оплату по текущим обязательствам. После просрочки выплаты купона агрохолдинг предложил реструктуризацию. Однако кредиторам не понравилось предложение, и они потребовали досрочного погашения еврооблигаций на $400 млн., а также кредитов на общую сумму €49 млн. «Это неудивительно, - отмечает генеральный директор компании Concord Capital Игорь Мазепа. - Предложение о реструктуризации, с которым вышла Мрія. - это плевок в сторону инвесторов».

К указанным проблемам добавился еще один факт: в начале октября подразделение 0777 Банка обвинило Мрію в нежелании возвращать свои долги и технику. Дело в том, что 0777 Лизинг (входящий в группу 0777 Банка) с 2010 по 2013 г. передал агрохолдингу свыше 600 единиц техники (трактора, комбайны и другие сельхозмашины) и было заключено более 60 договоров лизинга.

По словам представителей ОТП Лизинга, в начале года агрохолдинг попросил сдвинуть график платежей. Им пошли на уступки -до осени компания должна была платить только проценты. В банке надеялись, что после урожая Мрія сможет рассчитаться по всему долгу. Но весной агрохолдинг не смог выплатить даже проценты, соответственно уже в августе, когда переговоры возобновились, стороны решили, что часть техники Мрія выкупит по остаточной стоимости, а часть вернет до конца сентября. Но потом ОТП Лизингу предложили продать всю технику по ценам, учитывавшим курс доллара на уровне 8 гривен. Понятно, что в банке на такое не согласились и заявили, что долг компании составляет $23,26 млн. В октябре финучреждение собиралось изъять сельскохозяйственную технику, переданную ранее агрохолдингу. Но сотрудники Мрії не дали этого сделать и не допустили судебных исполнителей к машинам.

В итоге пока не понятно, как разрешится данный конфликт. В агрохолдинге заявили, что, несмотря на текущие сложности с обслуживанием долга перед кредиторами и лизингодателями, компания не отказывается от своих финансовых обязательств. По словам представителей Мрії, восстановление финансовой устойчивости будет включать в себя реструктуризацию баланса предприятия.

В настоящий момент эксперты уверены, что холдинг все же сможет отдать деньги. «Крупные агрохол-динги - это всегда важные клиенты банков. Поэтому финансовые структуры готовы идти на переговоры и пересматривать условия долгов. А при необходимости компании практически всегда имеют возможность перекредитоваться», - рассказывает Мария Колесник, руководитель аналитического отдела консалтинговой компании AAA.

Интересно, что финансовые проблемы у агрохолдинга заметили и за рубежом. Еще в августе компания не смогла выполнить обязательства перед внешними кредиторами. Тогда рейтинговое агентство Standard&Poor’s снизило кредитный рейтинг компании до «SD» - «выборочный дефолт». В рейтинговом агентстве «&» заявили, что если в ближайшее время компания не начнет выплачивать основной долг, то ее рейтинг будет понижен до дефолтного состояния. Но даже в этом самом экстремальном случае эксперты агентства прогнозируют, что у кредиторов будет только 50%-я вероятность того, что деньги им вернут.

По мнению Игоря Мазепы, ситуация с агрохолдингом -большой репутационный риск для всей страны: «Что произошло, когда Мрія перестала обслуживать собственный долг, свои евробонды? Стоимость остальных украинских евробондов обвалилась. По динамике с начала августа падение составляет почти 5%».

Однако есть и более положительные примеры - скажем, переговоры по реструктуризации долгов Милкиленда, VAB Банка и банка Финансы ц Кредит Во всех этих случаях диалог с кредиторами проходит конструктивно. При этом многим компаниям грозит дефолт. «За исключением нескольких фирм, среди которых, наверное, Милкилено, у которой бизнес живой, всем остальным нужно серьезно пересматривать свою бизнес-модель, чтобы не допустить банкротства», -подытоживает Игорь Мазепа.

СПАСЕНИЕ ОТ КРАХА Именно реструктуризация долгов, по мнению аналитиков Standard&Poor’s, сейчас может стать единственным спасением от банкротства. В рейтинговом агентстве считают, что иностранные и украинские банки в условиях политической нестабильности и экономического кризиса, скорее всего, пойдут на пересмотр условий кредитов. Тем более что невыплаченные кредиты тянут вниз и банки. Так, по данным НБУ, в первом полугодии 2014 г. количество проблемных кредитов в банковской системе составило 47,2%. И до конца года указанная сумма может только вырасти.

Поэтому теперь некоторые банки уже предлагают своим заемщикам провести переговоры по отсрочке выплаты кредитов и процентов по ним. Вопрос только в том, готовы ли на это компании. Сегодня реструктуризация долгов украинских компаний выгодна всем, поскольку в случае дефолтов заемщики имеют невысокую вероятность получить свои деньги (всего 30%). Более того, украинские кредитно-дефолтные свопы на мировых рынках начали расти еще в начале года и сейчас замерли на самом высоком уровне за 5 лет - 78%.

В связи с этим инвесторы готовы согласиться почти на все, главное, чтобы компании начали переговоры. «Когда мы работали с российскими банками, то поняли, что все финансовые компании в мире ждут от должников нескольких шагов, - говорит эксперт Всемирного экономического форума в Давосе Стефан Маргенталер. - Во-первых, готовности к сотрудничеству и ведению переговоров о снижении ставок по кредиту. Во-вторых, к проведению реорганизации компании и снижению издержек для того, чтобы показать кредиторам, что компания хочет выплатить кредит. Наконец, возможно, к перекредитованию.

Конечно, существует также вероятность того, что держатель акций не согласится на реструктуризацию и потребует деньги через суд. Однако в украинской практике это не приобрело широкого распространения. «Подавать на эмитента в суд и начинать процедуру банкротства для инвестора имеет смысл, только если условия реструктуризации совсем неприемлемы», -говорит специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса. Эксперт объясняет это обстоятельство тем, что держатели облигаций являются кредиторами четвертой очереди, поэтому вероятность вернуть хотя бы часть номинальной стоимости бумаг при банкротстве эмитента очень мала. Похожая ситуация была в 2009 г., когда компания Караван предложила просто выкупить свои облигации серии С (объем выпуска- 130 млн. грн.) с дисконтом 50%. В ответ на отказ инвесторов и угрозы начать судебное разбирательство компания перевела свои основные активы (гипермаркеты «Караван») на третье юридическое лицо, что окончательно убило надежду у держателей облигаций вернуть свои инвестиции.

При этом все же надо понимать, что реструктуризация -это не начало дефолта, а путь к постепенному оздоровлению компании. Так, в 2008 г. свыше 10% крупных украинских компаний прошли через этот процесс и постепенно смогли договориться с кредиторами.

 
Share Поделиться ВКонтакте share_twitter share_livejournal share_email Версия для печати